新華網(wǎng)上海３月２日電（記者 潘 清)伴隨上市公司年報(bào)披露漸入佳境，投資者翹首以盼的“紅包”也開(kāi)始陸續(xù)送出。部分上市公司捧出真金白銀的同時(shí)，“高送轉(zhuǎn)”概念也頻頻在股市受到追捧。
上市公司忙分紅，到底是真慷慨，還是假大方？強(qiáng)制和引導(dǎo)并重，能否真能帶來(lái)現(xiàn)金分紅水平的提升？
Ａ股初現(xiàn)“紅包行情”
統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年２月２６日，滬深股市共有１２１家公司公布了２０１２年度分紅預(yù)案。其中絕大部分上市公司都計(jì)劃采用現(xiàn)金方式分紅，總額有望達(dá)到近７１億元。
上市公司的慷慨背后，大多有亮眼的業(yè)績(jī)作為注解。如三六五網(wǎng)發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司２０１２年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)１．０３億元，同比增長(zhǎng)超四成。２．０６元的每股收益與每１０股派現(xiàn)１０元（含稅）的利潤(rùn)分配預(yù)案，顯得十分“般配”。
初現(xiàn)端倪的分紅潮，在Ａ股市場(chǎng)激起了一波小小的“紅包行情”。以推出１０轉(zhuǎn)１０派４元（含稅）分紅預(yù)案的龍凈環(huán)保為例，２２日披露業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)后，次日便以漲停價(jià)位報(bào)收。
借助目前的信息，尚難窺見(jiàn)今年Ａ股上市公司的分紅全貌。不過(guò)人們?nèi)钥梢愿鶕?jù)過(guò)往數(shù)據(jù)，對(duì)此進(jìn)行大致的推斷。
國(guó)開(kāi)證券研究中心提供的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去三年滬深股市全部Ａ股公司的凈利潤(rùn)為１．２３萬(wàn)億元、１．７１萬(wàn)億元和１．９４萬(wàn)億元，同期分紅派現(xiàn)金額達(dá)到３８８６億元、４９７９億元和６０４４億元，相應(yīng)的分紅比例分別為３１．６％、２９．１％和３１．２％。
利益驅(qū)動(dòng)下的高送轉(zhuǎn)頻現(xiàn)
在越來(lái)越多上市公司選擇現(xiàn)金分紅的同時(shí)，仍有不少公司熱衷于“高送轉(zhuǎn)”。截至目前，已有首航節(jié)能等多只個(gè)股推出了“１０送１０”的分配預(yù)案。
看似誘人的高比例送轉(zhuǎn)，果真是天上掉下的“餡餅”嗎？
專家解釋說(shuō)，送紅股或以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，實(shí)質(zhì)是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)凈資產(chǎn)收益率沒(méi)有影響，公司盈利能力也不會(huì)因此獲得提高。從理論上說(shuō)，實(shí)施大比例送紅股或以資本公積金轉(zhuǎn)增股本后，投資者手中的股票數(shù)量看似大幅增加，但在凈利潤(rùn)不變的情況下，股本規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)攤薄每股收益，股價(jià)也會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。
光大證券首席投資顧問(wèn)滕印分析認(rèn)為，上市公司鐘情高送轉(zhuǎn)基本源于三大動(dòng)因：做高股價(jià)做大市值，為公司增發(fā)配股等再融資服務(wù)；增強(qiáng)股票流動(dòng)性，做大市值為限售股東解禁順利套現(xiàn)服務(wù)；為高位套牢資金解套服務(wù)。
“相比現(xiàn)金分紅，高送轉(zhuǎn)可以少花錢(qián)甚至不花錢(qián)而達(dá)到同樣的目的，上市公司自然樂(lè)此不疲，缺少資金的公司尤其如此�！彪≌f(shuō)，可以說(shuō)利益驅(qū)動(dòng)是上市公司推出高送轉(zhuǎn)的本質(zhì)所在。
在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，高送轉(zhuǎn)之所以在中國(guó)證券市場(chǎng)大行其道，源自于市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中中小盤(pán)股供不應(yīng)求帶來(lái)的賺錢(qián)效應(yīng)。但隨著全流通及市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，小盤(pán)股已經(jīng)不再是稀缺資源，高送轉(zhuǎn)公司數(shù)量的大幅增加使其“含金量”大幅降低。
滕印提示，在參與高送轉(zhuǎn)投資主題時(shí)，投資者應(yīng)注意觀察公司的基本面。如果具備穩(wěn)定增長(zhǎng)的潛力，而股價(jià)又未過(guò)度透支其未來(lái)發(fā)展，此類(lèi)公司值得積極關(guān)注。反之，則應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待。
強(qiáng)制分紅對(duì)成長(zhǎng)型企業(yè)不利
值得注意的是，隨著股權(quán)分置改革的實(shí)施以及股市制度的完善，近幾年Ａ股上市公司分紅派現(xiàn)占凈利潤(rùn)的比例明顯提高。不過(guò)，盡管目前這一比例已達(dá)到約３０％，若以目前全部Ａ股約１４倍的平均動(dòng)態(tài)市盈率計(jì)算，股息率也僅剛剛超過(guò)２％。
長(zhǎng)期投資回報(bào)不如存銀行，這一尷尬現(xiàn)狀使得Ａ股投資者不得不以博取價(jià)差作為收益的主要來(lái)源。也正因?yàn)槿绱�，提升上市公司現(xiàn)金分紅水平成為管理層孜孜以求的目標(biāo)之一。
不過(guò)，對(duì)于強(qiáng)制分紅及其掛鉤再融資的模式，業(yè)內(nèi)并不完全認(rèn)同。國(guó)開(kāi)證券研究中心首席策略分析師李世彤表示，強(qiáng)制分紅其實(shí)并不適合所有的企業(yè)。
“成長(zhǎng)型企業(yè)需要更多的資金用以發(fā)展，即便進(jìn)行了高比例分紅，隨后也會(huì)進(jìn)行更大規(guī)模的再融資。這意味著投資與回報(bào)失衡的現(xiàn)狀并未因此而改變。”李世彤說(shuō)。
與之相比，今年年初上海證券交易所開(kāi)始施行的《上市公司現(xiàn)金分紅指引》，更強(qiáng)調(diào)通過(guò)約束性和鼓勵(lì)性等“非強(qiáng)制性”舉措，引導(dǎo)、鼓勵(lì)和支持上市公司作出有利于股東利益的現(xiàn)金分紅決策，從而倡導(dǎo)現(xiàn)金分紅的最佳行為規(guī)范。
強(qiáng)制和引導(dǎo)并重，或許能改變當(dāng)下上市公司群體分紅水平偏低的狀況。
不過(guò)需要提醒的是，對(duì)于上市公司分紅，普通投資者仍存在一些需要糾正的誤區(qū)。
一些上市公司業(yè)績(jī)不佳卻出手闊綽，因?yàn)槠浣^大部分的分紅都流入了大股東的腰包。通過(guò)高價(jià)發(fā)行登陸股市之后，一些超募企業(yè)的大股東也有可能借高額分紅變相退出。
面對(duì)形形色色的分紅預(yù)案，投資者應(yīng)該多一份理性，辨清究竟是實(shí)在回報(bào)的真慷慨，還是深藏玄機(jī)的假大方。
